미국 경제는 현재 인플레이션 반등과 노동시장 둔화 흐름이 뚜렷해지면서, 당분간 통화정책 우선순위는 고용 둔화 조짐에 대한 선제 대응에 나설 가능성이 크다. 이에 금융권은 연 3회를 기대하는 시장보다 줄어든 ‘연 2회 금리 인하’를 전망하고 있다.
무엇보다 미국의 인플레이션 반등이 금리 인하를 망설이게 하는 요인으로 작용하고 있다는 분석이다.
20일 국내 증권 업계에서는 향후 미국내 노동시장 하방 리스크를 경계하며 9월을 시작으로 연내 2회 기준금리 인하를 예상했다. 이에 따라 연말 미국 기준금리 전망치도 4.00%로 하향 조정(기존 4.25%)하고 있다.
업계 전문가들은 미국 인플레이션의 경우, 관세 효과가 시차를 두고 반영되면서 4분기 평균 근원 개인소비지출(PCE) 물가는 3.2%까지 고점을 찍을 것으로 내다봤다. 이는 미 연준이 6월 경제전망에서 제시했던 3.1%보다 소폭 높은 수준이다. 더불어 관세 전가율과 소비 궤적에 따른 상·하방 범위는 0.2%p내외로 제한적이고, 8월 이후 관세율 및 인플레이션 경로는 연말로 갈수록 점차 뚜렷해질 가능성이 크다.
안재균 한국투자증권 연구원은 “경기 둔화와 맞물린 노동 수요 약화, 트럼프의 공무원 해고 및 반이민 정책, 관세 정책 불확실성 등의 문제로 고용시장 변동성이 확대되고 있다”며 “이에 연준은 실업률의 추세적 상승 전망과 그 과정에서 발생할 고용 지표의 변동성 확대를 감안하면 9월부터 기준금리 인하에 나설 가능성이 높다”고 말했다.
●‘잭슨홀’ 벌써 이상 감지... 셈법 복잡해지는 파월
지난해 잭슨홀 미팅에서 파월 의장은 명확한 신호를 보냈다. 당시 물가는 안정되고 실업률은 4.3%까지 오르며 경기 침체에 대한 우려가 확산되자, 파월은 “정책이 조정될 때가 왔다”며 9월 FOMC에서의 금리 인하를 기정사실화했다. 이는 인플레 위험 감소와 고용 하방 리스크 확대에 기반한 연준의 양대 책무 중 하나인 ‘완전 고용’에 비중을 두겠다는 의지를 내비친 것이었다.
하지만 올해 파월은 복잡한 환경에 직면했다. 8월에 발표된 ‘7월 고용지표’는 작년과 마찬가지로 부진하고, 교육·의료 부문을 제외한 경기 민감 업종에서의 신규 고용 창출은 사실상 제자리걸음이다. 또한 비농업 부문 신규 고용도 연초 이후 꾸준히 하향 조정되고 있다. 그럼에도 실업률은 작년 7월 4.3%에서 올해 7월 4.2%로 큰 변동이 없었다.
특히 트럼프 행정부 출범 이후 이민자 감소 등으로 노동 공급이 줄어든 만큼, 신규 고용 창출도 감소해 수요와 공급 모두 낮은 수준에 머무르고 있다. 이러한 상황 속에서 노동시장에 대한 연준의 평가는 변화가 불가피하게 됐다. 지난 6월 FOMC 기자회견 개회사에서 “노동시장이 심각한 인플레이션의 원인이 아니다”라고 명시했던 파월은 7월 기자회견에서는 해당 문장을 삭제했다. 이는 연준이 노동시장이 인플레이션의 잠재적 원인으로 보고 있음을 시사하는 부분이다.
이처럼 파월 의장은 작년 잭슨홀처럼 9월 금리 인하에 대한 명확한 힌트를 주기 어려운 상황이 됐다. 결국 파월은 데이터에 따라 ‘신중하게 기다리는’ 기조를 이어갈 가능성이 높다.
허성우 하나증권 연구위원은 “파월은 이번 통화정책 프레임워크에서 개인소비지출(PCE) 물가 2% 목표치는 유지될 것으로 예상한다”며, “또한 현재 노동시장도 이민자 감소 등 비통화적 요인이 작용하기 때문에, 완전 고용에 대해서도 이전처럼 상세한 목표치를 제시하지 않을 가능성이 높다”고 전망했다.
이어 허 연구위원은 “인플레이션과 고용의 상하방 위험 모두 다루는 새로운 전략이 필요한 시점이다”며 “프레임워크가 다소 매파적으로 인식된다면 8월 고용 발표 전까지 단기물 부담 요인으로 작용할 가능성이 있어, 노동시장의 잠재적 리스크를 관리하기 위해 9월에는 인하를 단행할 것”이라고 예측했다.
